Рубль укрепляется: причины роста и прогноз на конец года

Алексей Михеев, инвестиционный стратег «ВТБ Мои Инвестиции», рассказал об укреплении рубля к юаню.

С начала октября рубль заметно укрепился к юаню: с локального максимума 12,85 руб. 6 октября курс опустился примерно до 12,08 руб. на открытии торгов 28 октября.

Главная причина – рост цен на нефть. Валютная выручка экспортеров поступает на рынок примерно с двухмесячной задержкой. Два месяца назад Brent стоила около $90 за баррель, а еще двумя месяцами ранее – $75. Поэтому нынешнее укрепление рубля закономерно: экспортеры продают все больше валюты. Сейчас Brent торгуется около $116, примерно на $26 дороже. Значит, в ближайшие два месяца предложение валюты от экспортеров продолжит расти.

Рубль поддерживает и разница ставок. Банк России 23 октября второй раз подряд сохранил ключевую ставку на уровне 14%, тогда как ставка RUSFARCNY на юаневом денежном рынке близка к нулю. Такой разрыв делает выгодными сделки кэрри-трейд, то есть заимствования в юанях с размещением средств в рублевых инструментах, а они увеличивают спрос на рубль.

Есть и краткосрочные факторы. 28 октября заканчивается налоговый период, и в этот раз к ежемесячному НДПИ добавляется квартальный НДД, так что экспортерам придется продавать больше валюты. Кроме того, в эти дни «Газпром нефть», «Татнефть» и НОВАТЭК выплачивают дивиденды – в сумме около 400 млрд руб., примерно столько же, сколько составят платежи по НДД. Дивиденды выплачиваются в рублях, поэтому для этих выплат экспортеры тоже конвертируют валютную выручку. В итоге курс юаня в ближайшие дни может опуститься и заметно ниже 12 руб.

На горизонте следующего года мы ждем, что рубль вернется к ослаблению. Главный фактор – снижение цены отсечения по бюджетному правилу с $59 до $50 за баррель с 2027 года. При прочих равных это увеличит покупки валюты Минфином примерно на 5 млрд руб. в день. Это заметный объем: среднедневной оборот в паре юань – рубль в сентябре составлял 150 млрд руб. Второй фактор – снижение ключевой ставки: мы ожидаем, что после паузы оно продолжится.

При курсе около 12,08 руб. у нас нет уверенности, что это лучшая цена для покупки юаня в ближайшие недели. Рубль может укрепляться и после завершения налогового периода, как из-за уже состоявшегося роста цен на нефть, так и по техническим причинам. Многое будет зависеть от геополитики: при новом обострении на Ближнем Востоке нефть может подорожать еще сильнее. С покупками валюты, возможно, стоит подождать до начала декабря. Мы рекомендуем разделить нужный объем покупок на несколько частей и приобретать валюту постепенно до конца года. Так инвестор распределяет валютный риск во времени.

Сергей Селютин, начальник управления торговых операций «ВТБ Мои Инвестиции», отметил, что рубль укрепился до максимума за последние два с половиной месяца, однако уже в ноябре ситуация может измениться. Сейчас подходящий момент, чтобы оценить уровень валютной диверсификации портфеля и при необходимости увеличить долю валютных активов.

Укреплению рубля способствовали налоговый период с выплатой нефтяными компаниями квартального налога на дополнительный доход (НДД), крупные дивидендные выплаты экспортеров в октябре – около 400 млрд рублей, а также сохранение ключевой ставки на высоком уровне – 14%.

В ноябре спрос на иностранную валюту может вырасти, в том числе из-за увеличения объёмов покупок в рамках бюджетного правила. Это способно оказать давление на рубль.

Валютная составляющая портфеля помогает снизить риски, связанные с колебаниями курса. Добавить ее можно, например, через покупку юаней на Московской бирже (CNYRUB_TOM) или использование валютных фьючерсов (CNY-12.26).